高博金的债权兑现与稀释联系人
2026 01 15
在变幻莫测的主权债务执行形势下提升回报
主权债务的日益攀升以及债务重组与执行环境的持续演变，正不断重塑债务回收的方法策略。中低收入国家/地区债务重组的持续推进以及对长期债务国执行力度的不断加大为拥有协同跨境策略的债务回收方案创造了新的机会，这些方案有望提升债务回收率，并缩短回收周期，其效果优于传统的主权诉讼途径。
主权债务的债权人及投资者正置身于一个日益复杂但遍地机遇的环境当中。近期，中低收入国家/地区的主权债务重组程序经历了多次调整，针对委内瑞拉、阿根廷等长期债务国的债务执行行动也愈演愈烈，这些最新进展为债务回收工作“另辟蹊径”，使其不再局限于传统的执行方法。
随着全球公共债务突破 100 万亿美元大关，同时债务再融资压力在高利率与地缘政治风险的双重推动下日益攀升，主权债务执行的环境正在发生深刻变化。曾经被认为难以变现的债权如今也能通过协调一致的跨境策略实现更高回报，而原因是此类策略超出主权债务国所预期的传统诉讼方式，做到了“出其不意”。
一套严谨的、以结果为导向的执行策略能够切实提升债务回收几率，并显著缩短回收周期。
1.关注核心商业交易对手方。以主权资产为目标的执行工作依然困难重重，其往往旷日持久，需要在多国法院与政治渠道之间辗转推进，并牵涉多重商业利益。主权豁免保护机制往往使得传统的资产查封策略收效有限，尤其是在涉及巨额法院判决或仲裁裁决的执行时。
债权人不能只关注资产识别与执行，更应优先采取能够形成实质性谈判筹码以及促使主权债务国达成持久有效的解决方案的策略。在评估执行目标时，务必要综合衡量资产或收入流的经济价值，并评估依法开展的执行行动对主权债务国贸易准入、融资能力或战略关系所产生的广泛影响。
行之有效的执行行动正逐渐将目标范围从主权资产本身扩大至主权实体所处的关联网络，例如核心商业交易对手方、多边或双边贷款机构、出口信贷机构、信用评级组织等。通过在这些关联网络之间进行运作，就能够加快欠款偿付的协商进程，并实现更好的谈判结果。
2.通过破产接管程序保全并控制“新生”资产。在主权债务执行领域，破产接管程序一直是一项功能强大但未被充分利用的工具。尽管它并非“放之四海而皆准”，无法适用于所有司法管辖区，但指定判决后破产管理人的做法，对于那些尚在开发阶段或亟需主动管理来产生回报的资产而言，可能是保全其资产价值的一种重要手段。
在跨境债务执行的情境下，若主权债务国依赖于商业化运营资产、国有企业或离岸创收结构，则破产接管程序尤其能取得显著成效。通过取得此类资产或现金流的监管权，就能够防止资产价值流失，提高透明度，并实质性地扭转谈判局势，转而占得上风。由于破产接管程序通常伴随着侵扰性的证据开示/信息披露以及资产控制权丧失等风险，因此即便是申请破产接管这一行为本身，也可能促使主权债务国更快坐上谈判桌。
3.请牢记：达成欠款偿付协议并非终点。与主权债务国达成欠款偿付协议通常是债务执行道路上的一个重要里程碑，但这鲜少意味着执行工作就此大功告成。主权债务国如果已经违反其合同或条约义务，就同样可能不履行欠款偿付协议，尤其是在双方约定分期还款的情况下。
因此，在拟订欠款偿付条款时，必须确保其便于后续执行。债权人应考虑通过合意判决、第三方担保或对执行友好的司法管辖区内的抵押物等手段，来确保债务人妥善履行其付款义务。如有可能，欠款偿付协议应保障债权人在发生后续违约时的立即追索权。在违约再次发生之前未雨绸缪，对于保障债务回收率、避免得之不易的谈判优势遭到削弱而言至关重要。
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随着相关主权国家持续“债台高筑”，执行策略也在不断演变。对于追求债务回收率最大化的投资者与债权人而言，提前规划加创新执行策略的“组合拳”手段正在发挥日益重要的作用，是及时获得可观回报的关键。